Rückblick auf das 4. Quartal 2025

Ausblick für die kommenden Monate: Unsicherheit navigieren

„Ich weiß, dass ich nichts weiß!"

Mit diesem oder einem ähnlichen Satz beginne ich jedes neue Jahr. Es ist sinnlos, sich zu Indexzielen oder der Entwicklung von Währungen und Regionen zu äußern. Daher werden wir dies auch zu Beginn des Jahres 2026 nicht tun.

Menschen, die investieren, tun dies in der Regel mit der Motivation, ihr Vermögen zu schützen, ihre Kaufkraft zu erhalten oder ein realistisches Wachstum zu erzielen. Natürlich gibt es auch die Motivation zu spekulieren oder mit einer bestimmten Meinung recht zu behalten, aber das steht nicht im Mittelpunkt unserer Arbeit.

Wir möchten Ihnen mit hoher Sicherheit dabei helfen, Ihre (realistisch definierten) Spar- und Anlageziele zu erreichen.

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Die Grundlagen: Bewertung und Inflation

Wenn Sie dies im Hinterkopf behalten, werden Sie feststellen, dass langfristige Investments – unabhängig von der aktuellen wirtschaftlichen und politischen Situation – immer von der Bewertung einzelner Anlageklassen, der Inflationsrate und der Geldpolitik der großen Zentralbanken abhängen.

Alle diese Parameter kennen wir heute und können Ihnen die notwendigen Werkzeuge an die Hand geben, um die richtigen Entscheidungen zu treffen. Wir haben diese in den sogenannten Hochhaus-Grafiken auf den Seiten 12, 13 und 14 dieser Publikation zusammengefasst.

Ihr Beitrag besteht in erster Linie darin, Ihre aktuellen und zukünftigen Cashflows genau zu analysieren, um zu bestimmen, welche Ihrer Vermögenswerte kurzfristig benötigt werden und welche langfristig angelegt werden können. Denn Mittel, die kurzfristig benötigt werden, sollten nicht in risikoreiche und hochvolatile Anlagen investiert werden.

Im Gegensatz dazu sollten Mittel, die Sie mit hoher Wahrscheinlichkeit für mehr als 10 Jahre zurücklegen können, in die rentabelsten Anlagen investiert werden – selbst wenn diese Investments kurzfristig mit hoher Volatilität verbunden sind.

Aktuelle Bewertungen: Sicherheit versus Hohe Renditen

Wenn wir uns die aktuellen Bewertungen unserer renditestarken und sicherheitsorientierten Anlageideen ansehen, freut es uns festzustellen, dass die derzeit erwarteten Renditen unserer Sicherheitskomponenten unabhängig vom Anlagehorizont (FAIRHorizonte lila bis grün) alle über der erwarteten mittelfristigen Inflationsrate liegen. Selbst Geldmarktanlagen liegen nahe an den aktuellen Inflationsraten und bieten daher einen Kaufkrafterhalt. Dies war in den Jahren vor der Anpassung der globalen Zinssätze im Jahr 2022 nicht der Fall.

Was die renditestarken Komponenten betrifft, die wir für längerfristige Anlagehorizonte auswählen (Fair Horizons gelb bis rot), kommunizieren wir stets eine Zielrendite von mindestens 6 % p.a. oder eine prognostizierte langfristige Rendite von 6 % bis 8 % p.a.

Aufgrund der positiven Wertentwicklung im Jahr 2025 liegen die aktuellen Zielrenditen (oder Risikoprämien) vieler renditestarker Komponenten nun unter 6 % p.a., weshalb wir von Käufen zu aktuellen Bewertungen nicht besonders begeistert wären. Dies gilt für den Nasdaq 100 Index und in geringerem Maße für den S&P 500 und den MSCI World Index.

Wo wir 2026 Chancen sehen

Der MSCI AC World IMI Index, der auch kleine Unternehmen und Schwellenländer einschließt, liegt wieder nahe an einer Risikoprämie von 6 % und eignet sich daher besser für Neuinvestitionen. Aktien in Europa, Asien und Entwicklungsländern weisen Risikoprämien (d.h. Zielrenditen) von 7 % bis 8 % p.a. auf, was sehr beruhigend ist.

Die aktuelle Bewertung „unserer Verlierer" von 2025 – d.h. Immobilienaktien (REITs), Quality-Factor-Index-ETFs und Quality-Manager, der Gesundheitssektor sowie börsennotierte Private-Equity-Unternehmen – kann als attraktiv bis sehr attraktiv angesehen werden. Daher möchten wir uns diese Investments, die langfristig vielversprechende Aussichten bieten, aber kurzfristig enttäuschend waren, genauer ansehen. Sie sind potenzielle Wetten für 2026.

Rohstoffe: Das Argument für Bergbau-ETFs

Was die aktuelle Begeisterung für Edelmetalle und Kupfer betrifft, haben wir uns entschieden, ETFs, die in die entsprechenden Bergbauunternehmen investieren, in unser Beratungsuniversum aufzunehmen.

Wir sind eigentlich keine Fans von stark „emotionalen" Investments wie Gold und Bitcoin, die schwer zu bewerten sind, können aber nicht leugnen, dass sich die globale Landschaft verändert hat. Da wir nicht wissen, was 2026 mit dem Preis von Gold, Silber und Kupfer passieren wird, aber wissen, dass Bergbauunternehmen derzeit einen hohen Free Cashflow generieren, der für Dividenden und Aktienrückkäufe verwendet werden kann, fühlen wir uns mit diesen Investments wohl.

Zudem liegen die Risikoprämien für die genannten Index-ETFs bei etwa 6-7 % p.a., was ausreichend attraktiv erscheint. Wir würden daher ein Investment in Bergbau-ETFs einem direkten Investment in Gold oder Silber vorziehen. Generell halten wir die Beimischung von Rohstoffen über breit diversifizierte Indizes oder Fonds für legitim, würden aber eine Portfolioallokation von 10-15 % in Rohstoffen nicht überschreiten wollen.

Sektorblickpunkt: Saubere Energie & Technologie

Als Nächstes möchte ich auch einen Index erwähnen, der sozusagen in die Schaufeln und Spitzhacken der weltweiten neuen Energieversorgung investiert. Dies ist der Nasdaq Clean Smart Grid Index, der als ETF von First Trust unter dem Ticker GRID (R73-1) einfach erworben werden kann.

Der Index wird seit 2009 berechnet und umfasst globale Unternehmen, die für eine nachhaltige und gesündere Energieversorgung stehen. Im Gegensatz zu vielen schlecht strukturierten Indizes, die den „Clean Energy Sektor" abbilden, handelt es sich hierbei um ein Portfolio etablierter und nachhaltig profitabler Unternehmen, die alle Marktführer sind. Der Index wird derzeit mit einer Risikoprämie von etwa 6 % bewertet und hat seit 2009 den MSCI AC World IMI und den MSCI World Index deutlich übertroffen. Ich halte ihn für ein gutes Investment für Anleger, die nach nachhaltigen Anlagen suchen, aber nicht auf Rendite verzichten möchten.

Wer sich trotz aller aktuellen Bewertungsdiskussionen für den Technologiesektor interessiert, sollte sich Paul Wick, den Manager des CT Global Technology Fund, ansehen. Er hat seit Mitte der 1990er Jahre bewiesen, dass er erfolgreich in Technologieaktien außerhalb der Magnificent 7 investieren kann. Es ist ihm gelungen, den Nasdaq 100 Index zu schlagen, was sehr schwer zu erreichen ist.

Währungen und Anlagestile

Was Währungen betrifft, wissen wir auch nicht, was das neue Jahr bringen wird. Wenn wir uns jedoch den DXY-Index ansehen, der in erster Linie das Verhältnis zwischen USD und EUR widerspiegelt, scheint sich eine gewisse Stabilisierung abzuzeichnen. Wir vermuten daher, dass sich die Dollarschwäche von 2025 nur begrenzt ins neue Jahr übertragen wird. Allerdings erscheint auch eine starke Erholung des US-Dollars zum jetzigen Zeitpunkt schwer vorstellbar.

Was unsere drei bevorzugten Anlagestile betrifft, können wir nur betonen, dass alle drei Strategien langfristig funktionieren, auch wenn sie kurzfristig enttäuschend sein können. Anleger sollten daher an ihren gewählten Anlagestilen festhalten und diese nicht aus kurzfristiger Enttäuschung heraus ändern. Zum Beispiel hätte ein Anleger, der Ende 2024 das Polar Biotech Portfolio erworben hat, bis April 2025 eine sehr enttäuschende Entwicklung gesehen, gefolgt von einer massiven Rally von fast 100 % bis zum Jahresende.

Geduld zahlt sich aus.

In diesem Zusammenhang denken wir auch an die schwache Performance des Quality-Faktors im Jahr 2025, die sich 2026 vielleicht umkehren könnte, da die Risikoprämien nun wieder über 5 % p.a. gestiegen sind und die Dollarschwäche des Vorjahres für Nicht-US-Dollar-Investoren keinen so starken Berechnungseffekt mehr haben sollte.

Asset Allocation: Das FAIRHorizonte-Konzept

Wir empfehlen generell Indexierung für Geldmarktanlagen, aktives Management für die meisten Anleihenstrategien und eine Mischung aus Indexierung und Stock Picking für Aktieninvestments. Das tun wir selbst und fühlen uns gut, wenn wir die Ergebnisse sehen.

Für „frisches Kapital" empfehlen wir unsere bewährten FAIRHorizonte, die wir auf Basis etablierter Asset-Allocation-Prinzipien entwickelt haben. Sie bieten eine einfache Möglichkeit, Portfolios zu erstellen, die die Inflation schlagen und attraktive Risikoprämien erwirtschaften.

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